2018-2-13 9:13:00
中金公司策略研究王汉锋、周昌杰,原文标题《中金:估值调到哪儿了?》
 
2018-1-24 9:26:00

  年初至今A股、港股在低估值板块如地产、金融与周期板块的带领下大涨。但投资者有两大问题反馈比较集中:1)市场整体的估值是不是已经不便宜了?2)A股是否会出现风格的明显转换,转换到偏小市值和成长的风格?我们的结论是:1)目前A股、港股整体估值依然不高,特别是港股;2)A股暂时还难以出现系统性的风格转换,但优质成长股可以逐步自下而上择股买入。我们维持看好A股、港股走势的观点,低估值策略今年有超额收益;恒生国企指数将跑赢恒生指数。

  估值全梳理:A股、港股估值依然不贵


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2017-10-31 8:27:00

  “新周期”背后是新结构、新动能、新逻辑。投资者需要进一步紧跟中国愈发明显的三大趋势来挖掘投资机会。

2017-7-18 8:12:00

 A股17日遭遇黑色星期一,沪指收盘重挫1.43%,收报3176.46点;创业板指更是暴跌5.11%,收报1656.43点,再度刷新阶段新低。成交量略有放大,两市合计成交5695亿元,行业板块几乎全线下挫,两市近500只股票跌停,保险与银行板块逆市上扬。

  对此,中金公司首席策略分析师王汉锋表示,17日A股调整,依然是高估值、炒作氛围重的个股和板块调整较多,市场动态依然是良性的。有观点称,市场下跌是受金融工作会议信号的影响,但从两地金融股表现来看,这一解读或不一定准确。

  与创业板大跌相对照,17日上午披露的增长数据靓丽:中国二季度GDP增长6.9%,好于预期,6月工业增加值达两年半新高,房地产销售也回暖。

  王汉锋称,这体现出,增长显韧性。17日披露的二季度GDP数据、六月份工业增加值数据、房地产销售数据等,均超出我们之前已经偏乐观的预期,与此前市场担心的"一季度见顶"、下半年"增长大幅放缓"等观点也形成较强的对比。

  他再次重申之前对中国增长"迈向新周期"的大逻辑判断:中国增长大概率在2016年已经度过了这一轮长周期降速的拐点;历时较长的产能调整周期已经结束,并已经在进入新阶段。

  针对17日创业板大跌,王汉锋则提出:市场勿悲观,17日A股的调整,依然是高估值、炒作氛围重的个股和板块调整较多,而估值相对实、盈利相对实的板块和个股调整少,甚至没有调整,市场仍在延续"去伪存真"的逻辑,表明市场动态依然是良性的。

  "我们承认除了增长之外的分歧仍在,特别是持续的监管强化,使得高估值、偏概念的小市值股票依然面临压力,市场也存在其他方面的挑战。但整体市场来看,包括A股港股,都无需过度悲观。"王汉峰说。


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2017-4-11 7:21:00

特朗普在习主席访问之前就提到了中美贸易逆差的问题,这可能也使得中国政府“有备而去”。从白宫简报披露的信息来看,中美之间接下来可能会有一个“百日贸易计划”来缩小中美之间的贸易不平衡性。

中美贸易“百日计划”可能包含啥?  美国白宫网站公布了包含了中美元首会晤内容的简报,其中一些项目值得细读。我们简单总结了下主要内容在下面的图表,并在基础上简评如下:

  (1) 中美和则两利。

  作为全球最大的两大经济体以及金融危机之后到目前为止增速最好的大经济体,中美两国之间的互动和关系在全球经济中的影响举足轻重,也难怪此前市场高度关注中美两国元首首次会面的可能成果及影响,甚至一度关注两国元首“是否握手”及“如何握手”等细节。此前媒体披露的信息及白宫的简报信息让此前部分担心的人士松了口气。

  按照美国国务卿在简报中的评论:“they were candid, they were open, and they were very positive”(他们很坦率,他们很开放,并且他们还非常的积极),表明中国领导人是以自信和开放的姿态在拜访美国,并非常坦诚地直面问题。虽然会晤并未达成成文的成果或者协议(给定会晤的性质和时间,这完全可以理解),但至少为两国元首后续的继续沟通及两大经济体后续在各个领域的合作、管控分歧打下了良好的基础,这对市场短期和中期的影响都是积极的。

  (2) 朝鲜问题是区域风险点。

  两国元首必然涉及到朝鲜问题,这也基本符合预期。从白宫的简报来看,中国领导人认为问题已经到了非常严重的阶段,双方认同推进半岛无核化和联合国安理会的相关决议,也认同推进合作以和平的方式来处理朝核问题及促进朝鲜放弃隐秘的武器计划。

  但是,美国也强调,如果中国未能在这方面与美国合作,美国也可能会单独采取行动(prepared to chart our own course if this is something China is just unable to coordinate with us)。周末有媒体报道美国在新加坡驻扎的航母已经开进西太平洋、更加靠近临近朝鲜半岛的海域,这可能是美国所指的“单独采取行动”的一部分。接下来,朝鲜的反应,中国及区域各国的反应,还有美国进一步的反应,都值得后续陆续关注。

  (3) 中美“百日贸易计划”。

  特朗普在习主席访问之前就提到了中美贸易逆差的问题,这可能也使得中国政府“有备而去”。从白宫简报披露的信息来看,中美之间接下来可能会有一个“百日贸易计划”来缩小中美之间的贸易不平衡性。我们在去年年底分析了中美贸易战的可能性,包括中美贸易的现状。中国与美国之间的贸易存在以下特征:

  1)互补性大于竞争性,中国更多出口轻工消费品,而进口较多科技产品及资本品,中美之间贸易存在一定的互补性,与80年代初日美爆发贸易战时日美贸易更多是竞争性根本不同;2)中美之间的贸易逆差较大,但主要是因为机电产品等资本品项目不平衡性导致的。


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